东方海洋伟德体育官网:,海参专项论题

2019-06-28 作者:伟德体育官网   |   浏览(180)

就2012年而言,目前东方海洋的三文鱼生产环节基本没有问题,不确定性主要存在于销售、物流等环节。展望未来2-3年,三文鱼项目是左右东方海洋业绩变化的一大变量,目前则需要观察。

核心提示伟德体育官网,:主营海参销售的山东东方海洋科技股份有限公司拥有4.14万亩海参养殖海域,我们预计2012年底公司海参养殖项目接近全面达产,今年海参销量有望增长35%。 中国水产门户网报道 主营海参销售的山东东方海洋科技股份有限公司拥有4.14万亩海参养殖海域,我们预计2012年底公司海参养殖项目接近全面达产,今年海参销量有望增长35%。 东方海洋2011年实现营收7.52亿元,水产品加工5.46亿元,其中进料加工占4.52亿元,占比为60%。受到价格上涨和人工成本提高的影响,进料加工毛利率由2010年的7%降到4.4%。2011年公司水产品养殖收入1.94亿元,其中海参1.73亿元,毛利贡献占比61.7%,2011年毛利率66.3%,相比上年微降2.6个百分点,仍然为绝对盈利主力。 公司2011年海参销售收入1.73亿元,按照全年均价185元/公斤估算销售量为936吨,2008年-2011年海参销量复合年均增长率高达60%。公司目前拥有4.14万亩海参养殖海域,居行业首位。2012年底接近全面达产,预计今年海参销量依然有35%的涨幅。 今年上半年海参由于需求不振,且受到南参冲击,价格出现回落,现价160元/公斤。我们将海参全年均价预期下调至170元/公斤。 三文鱼销售方面,东方海洋为目前国内唯一实现三文鱼大规模工业化养殖的企业,公司2010年开始引进的三文鱼项目今年将开始上市销售。销售模式上,东方海洋采取经销商模式,主打区域为广东、北京,目标市场为高档餐饮渠道。 目前东方海洋三文鱼养殖规模为30万尾,今年达到可销售状态的共计10万尾。由于三文鱼为鲜活品销售,且需要公司自己组织物流运输,这与东方海洋传统上海参的坐销模式有本质区别。这需要公司在拓展销售渠道的同时,科学地运筹物流系统,才能达到收入、成本的最佳配比关系。 就2012年而言,目前东方海洋的三文鱼生产环节基本没有问题,不确定性主要存在于销售、物流等环节。展望未来2-3年,三文鱼项目是左右东方海洋业绩变化的一大变量,目前则需要观察。 投资建议:由于海参价格低于预期,今年东方海洋累计跌9%。 我们认为东方海洋下半年的基本面将环比改善,主要原因是海参价格反弹及三文鱼销量增加,从股价与基本面关系而言,东方海洋下半年股价将好于上半年。我们预计东方海洋2012年-2014年每股收益分别为0.54元、0.69元、0.82元,维持“增持”评级,目标价16.5元。

维持“增持”评级,预计10-12年全面摊薄EPS0.31元、0.46元、0.62元,三年复合增长率39.7%。我们认为公司主业转型已见成效,盈利水平跨上新台阶,此外,我们预计未来三文鱼养殖以及胶原蛋白亦会成为公司业务新的增长点,目前29亿元的市值尚未充分反映未来增长潜力,维持“增持”评级。

东方海洋2011年实现营收7.52亿元,水产品加工5.46亿元,其中进料加工占4.52亿元,占比为60%。受到价格上涨和人工成本提高的影响,进料加工毛利率由2010年的7%降到4.4%。2011年公司水产品养殖收入1.94亿元,其中海参1.73亿元,毛利贡献占比61.7%,2011年毛利率66.3%,相比上年微降2.6个百分点,仍然为绝对盈利主力。

业绩增长来自海参量价齐升及水产品加工业务盈利改善。①海参业务量价齐升。上半年公司海参销量约220吨,同比增长42%,主要捕捞区域为莱州海域以及海阳海域;此外,受需求回暖以及09年渤海冰灾造成海参供给短缺的影响,上半年国内海参价格大幅上涨,公司海参销售均价在180元/公斤以上,同比上涨35%左右。海参量价齐升带动上半年海参收入同比增长92%,海参毛利率71%,同比上升7个百分点,新增毛利额1571万元。②加工业务盈利好转。上半年公司水产品进料加工业务收入1.66亿元,同比增长21.8%,由于销售均价提升,进料加工业务毛利率较同期上升7.59个百分点至7.38%,上半年进料加工业务新增毛利额1257万元。

公司2011年海参销售收入1.73亿元,按照全年均价185元/公斤估算销售量为936吨,2008年-2011年海参销量复合年均增长率高达60%。公司目前拥有4.14万亩海参养殖海域,居行业首位。2012年底接近全面达产,预计今年海参销量依然有35%的涨幅。

中报业绩符合预期。2010上半年公司实现营业收入2.45亿元,归属母公司净利润2485万元,分别同比增长15.6%、35.1%,全面摊薄EPS0.102元,基本符合我们中报前瞻中的预期(0.10元)。

三文鱼销售方面,东方海洋为目前国内唯一实现三文鱼大规模工业化养殖的企业,公司2010年开始引进的三文鱼项目今年将开始上市销售。销售模式上,东方海洋采取经销商模式,主打区域为广东、北京,目标市场为高档餐饮渠道。

增发项目进入收获期,海参产销规模扩大推动公司业绩持续快速增长。07年启动增发项目以来,公司养殖海域由800亩扩张到4.1万亩,主营重点逐步由水产品加工转向高毛利率的海参养殖。08、09年公司投苗规模为50万斤、100万斤(2010年4月新增海域的投礁、投苗工程全部结束),由于所投海参苗50%以上是一年到一年半成熟的大苗(10-50头/斤),因此增发项目今年即可进入收获期(预计下半年牟平和担子岛海域将有大规模产出)。预计2010-2012年公司海参捕捞量分别为650吨、950吨和1200吨。海参养殖的利润贡献增加,业绩增速由之前20%左右增至10-12年的30%以上。

主营海参销售的山东东方海洋(002086)科技股份有限公司(东方海洋,002086)拥有4.14万亩海参养殖海域,我们预计2012年底公司海参养殖项目接近全面达产,今年海参销量有望增长35%。

投资建议:由于海参价格低于预期,今年东方海洋累计跌9%。

目前东方海洋三文鱼养殖规模为30万尾,今年达到可销售状态(6公斤)的共计10万尾。由于三文鱼为鲜活品销售,且需要公司自己组织物流运输,这与东方海洋传统上海参的坐销模式有本质区别。这需要公司在拓展销售渠道的同时,科学地运筹物流系统,才能达到收入、成本的最佳配比关系。

今年上半年海参由于需求不振,且受到南参冲击,价格出现回落,现价160元/公斤。我们将海参全年均价预期下调至170元/公斤。

我们认为东方海洋下半年的基本面将环比改善,主要原因是海参价格反弹及三文鱼销量增加,从股价与基本面关系而言,东方海洋下半年股价将好于上半年。我们预计东方海洋2012年-2014年每股收益分别为0.54元、0.69元、0.82元,维持“增持”评级,目标价16.5元。

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